IL QUADRO
La settimana che si apre vede una concentrazione di eventi potenzialmente interessanti per il mercato nella giornata di giovedì, con il meeting della BCE, le elezioni in Gran Bretagna e la testimonianza di Comey (ex-direttore dell’FBI) al Senato, che potrebbe essere di qualche importanza per il proseguo del mandato dell’amministrazione Trump. Sul fronte domestico, la sottoperformance degli assets italiani riporta il tema Italia sui radar del mercato.
IL TEMA ITALIA RIPRENDE VIGORE
Come adombrato un paio di settimane fa, negli ultimi tempi il tema Italia non è stato dimenticato, ma semplicemente accantonato per fare spazio ai timori sulle elezioni olandesi e francesi. Una volta superati questi ostacoli, il tema si è puntualmente riproposto; la causa scatenante è stata il riavvicinarsi della possibilità di elezioni anticipate dopo l’intesa sulla nuova legge elettorale e i contrasti interni alla maggioranza che questa ha causato. In sintesi sono due i punti su cui gli investitori concentrano le loro preoccupazioni:
– la prospettiva che dall’appuntamento elettorale non esca una maggioranza definita e stabile o che esca una maggioranza sgradita (che metta in dubbio gli impegni di rigore fiscale e permanenza nell’euro)
– la possibilità che il processo elettorale confligga con il processo di programmazione di bilancio, i cui prossimi appuntamenti sono la presentazione della Nota di Aggiornamento al DEF a fine settembre e la legge di bilancio a fine ottobre.
Parallelamente a questi sviluppi negativi, due dati macro hanno giocato a favore dell’Italia:
– Il Pil del 1° trimestre è stato rivisto al rialzo (dallo 0,2% allo 0,4% in termini trimestrali). Data l’importanza del primo trimestre nel dettare l’andamento annuale, il dato aumenta la probabilità che il 2017 possa vedere una crescita superiore alle previsione di consensus (0,9%) e vicina alla stima del governo (1,1%). Da rilevare però che il Pil nominale, la grandezza che figura al denominatore dei rapporti di finanza pubblica (deficit e debito) ha registrato un calo dello 0,1%, frutto di un calo del deflatore dello 0,6%.
– I numeri sul mercato del lavoro di aprile, pur nella loro usuale ambiguità interpretativa, hanno visto una serie di sviluppi positivi: dall’aumento degli occupati al calo dei disoccupati alla stabilità degli inattivi. Segnali ciclici positivi, pur in assenza di segni di un riaggiustamento strutturale.
La reazione del mercato è stata quella attesa, cioè:
– Un allargamento dello spread verso bund, che nell’ultima settimana è stato un fenomeno specificamente italiano e non ha coinvolto gli altri paesi
– Una sottoperformance del FTSEMIB vs. Eurostoxx e delle banche italiane verso le banche area euro.
LA SETTIMANA
– Il meeting della BCE di giovedì è atteso consegnare qualche modifica all’attuale impostazione della politica monetaria. Le modifiche attese riguardano l’eliminazione: (a) del riferimento alla possibilità di tassi più bassi in futuro. Inoltre è attesa la revisione del giudizio sui rischi allo scenario macro, con il passaggio ad una configurazione neutrale dall’attuale giudizio che vede prevalere i rischi di deterioramento legati a fattori globali.
– Le elezioni in Gran Bretagna (giovedì) hanno luogo con i nervi degli elettori scossi dall’ennesimo attacco terroristico. Gli ultimi sondaggi (condotti l’1/2 giugno) continuano a indicare un vantaggio per i conservatori che va da 4 punti percentuali (YouGov/Times) a un solo punto (Survation/Mail on Sunday).
